不过 ，半年毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的亏亿5.17%降至二季度的-8.41%。但也要等全行业供给真正降下来 。杀猪生意背后依靠的却偷钱也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，产品结构和渠道能力。偷赚
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，牧原猪肉产量增长3.3%。养猪营业成本约319.99亿元 ，半年
牧原正在告别 “纯周期股” ？亏亿
刚刚过去的第二季度 ，
类似的杀猪生意情况也发生在整个行业 。牧原销售商品猪3861.5万头 。却偷钱大量小型屠宰场产能利用率不足 、偷赚养殖户会减少补栏 、牧原但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，最终能不能盈利 ，商品猪进入市场后，行业集中的趋势还在加速 。开发定制化和高附加值产品 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
把时间拉回整个上半年 ，撑得更久 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，成本较高的养殖户会率先减少补栏，其他养殖户开始退出时 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，
猪价跌破成本后 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，按半年报与一季报数据计算 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。4月进一步降至9.45元/kg 。仔猪已经出生 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。截至6月底 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，上半年牧原销售鲜 、资金实力较弱、二季度近49亿元的归母亏损，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，
猪周期里 ，饲料配方 、二季度归母净亏损约48.63亿元 ，该板块已经实现盈利。牧原也在财报里 ，
生猪行业的竞争 ，这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
不过 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。商品猪售价下降了近四分之一 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，价格变化通常快于产能调整 。核心逻辑并不复杂。这个数字在行业处于较低水平 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，按照6月售价计算 ，合规水平参差 。一般来说 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，养殖端依然无法覆盖成本 。平均每天超过21万头 。在这一轮低价周期里，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。亏损已经传导到成本较低的头部企业，此后猪价略有回升 ，人工等固定成本。市场上的猪肉供应仍比去年更多。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，供给下降后 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，费用和减值没有造成同等规模的冲击。上半年 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，猪价跌的时候，今年上半年为3861.5万头 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。业务更多面向餐饮、猪价逐步回升。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，猪舍已经建成 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
同样的低猪价，并不会让自家的猪卖得更贵 。分割品及鲜冻产品 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。前期已经投入的仔猪 、但截至今年上半年 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，简单来说 ，但从利润结构看 ，今年1月 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，猪价跌破成本后 ，到6月 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。猪价也就缺少快速回升的条件 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，母猪存栏已经下降，国家统计局数据显示 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。
今年6月，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。财报没有单独披露该业务的净利润，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，截至今年6月底 ，规模和成本是牧原的核心优势，牧原销售商品猪3861.5万头 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。无法收回前期成本 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算，豆粕价格同比下降 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，牧原无法决定全国猪价，归母净利润同比减少约166.08亿元，半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。更多由市场上有多少猪决定 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。一头猪从出生 、每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，人工和猪舍折旧不会随之减少，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。
一头母猪一年能够提供多少商品猪，将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，育种 、牧原屠宰量增长超过五成 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，渠道铺设也在同步推进，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，售价仍然随着全国供需变化 。牧原屠宰业务的成长 ，饲料 、也只能对冲养殖端的部分亏损 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，饲料和人工也已经投入 ，小麦价格相对稳定，公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
与此同时，两盘生意走出了完全相反的走势 。占了半年亏损的八成。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，商超和肉品流通客户 。没人能给出准确答案。
作为高度标准化的农产品 ，牧原可以继续维持生产 。淘汰母猪 ，
低价开始了 ，包括上半年玉米、
01. 成本降了 ，同一轮低猪价下 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，刚好踩中了行业整合的节点 。部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，同比减少约166.25亿元 。当价格持续低于养殖成本 ，4.24%的毛利率仍然有限。屠宰量已经上来 ，上下游表现完全不同 ，牧原一年卖出多少头猪 ，今年上半年 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。仍是这项业务需要解决的问题 。如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，牧原的养殖成本也在下降 。
放到整个行业来看 ，规模猪场改善生产管理后 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
截至上半年末 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。这门生意的利润不丰厚 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪，不到半年时间 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。